前期镍价从106000以上的价位跌至当前95000，主要核心驱动围绕两方面，一是供应端，国内以及印尼镍铁的投产进度快于市场预期，尤其是国内山东鑫海科技的镍铁投产速度过快使得市场对镍铁供应过剩有预期；二是下游消费端，年后不锈钢市场持续低迷，价格持续下跌，库存持续上涨，甚至进入消费旺季之后，依旧在累库。供应端的宽松预期与需求端的“旺季不旺”叠加导致镍价持续下跌。但是在中美贸易摩擦升级之际，我们发现镍价走势表现存在较强支撑，主要原因：一方面前期利空市场已经长时间反应，一方面，国内外电解镍库存持续下降。

　　国内和印尼镍铁新增产能不断投产，红土镍矿需求增加，未来红土镍矿供应是否会紧缺？

　　根据数据追踪，当前国内以及印尼镍铁新增产能持续释放，尤其是国内在较为可观的利润刺激下，投产积极性非常高，据了解，年初至今，山东鑫海科技已全部投产，扬州一川也于四月份完成了出铁，据悉4月国内镍矿消耗总量已经超过500万吨，那么国内镍矿供应能否满足需求呢？据悉，进入4月份以后，菲律宾镍矿主产区雨季结束，到船量持续增加，菲律宾镍矿供应增加；近期印尼矿企出口配额也在持续批复中，Antam于4月底获得270万湿吨的镍矿出口配额批准，2019年共计划申请600万湿吨镍矿出口配额，其中包括去年12月份已申请到的98万湿吨，即目前仍在申请232万湿吨配额；Ifishdeco于5月初获得269万湿吨的镍矿出口配额，其中包括了去年12月份已经批准的99万湿吨，即此次新增了150万湿吨的镍矿出口配额。来自印尼和菲律宾的镍矿量较大，当前镍矿港口库存持续增加，供应处于过剩状态，所以当前在镍铁企业积极投产的背景下，国内镍矿整体充裕。

　　目前不锈钢企业生产已出现部分亏损，对后期变动您如何看？后期是否有减产的可能？

　　不锈钢市场在年后迎来短暂小阳春走势后就开始持续疲弱，价格持续下跌，近两个月来，部分不锈钢企业处于亏损状态，在经历了长期的挣扎之后，钢挺价意愿加强，日内部分不锈钢企业上调热轧和冷轧价格，但是钢能否坚持住，我们持怀疑态度。据了解，尽管部分300系转产200系，也有部分钢明确表示不排除减产的可能，但是5月份钢排产产量依旧处于高位，减产动作不明显。那么在高产量、高库存的背景下，钢的压力较大，由于终端消费较差，生产利润价差，钢只有寻求减产来缓解压力，所以进入6月后，钢减产的概率还是比较大的。

　　2019年开始电解镍进口持续处于亏损状态，从4月中旬开始出现转变，电解镍进口窗口开启，这种变化的主要逻辑是什么？对后期变动，您如何看？

　　去年至今年4月份之前，电解镍进口窗口持续关闭，国内库存以及上期所仓单都进入了长期以来的低位，在汇率以及国内外库存变动差异共同作用下，4月中旬电解镍进口盈利窗口打开，部分货源进入国内，同时我们看到伴随着库存从国外市场进入国内市场，LME现货贴水幅度大幅收窄，国内俄镍升水也下降，一定程度上弥补了国内的低库存状况。就目前状况来看，近期由于中美贸易摩擦升级，人民币持续贬值，就镍市而言，进口窗口打开具有持续性的概率较大。

　　近期中美贸易摩擦升级，5月13日，国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率，其中从美国来的镍相关产品，主要是来自镍合金领域的各种制品以及镍系催化剂方面，这两部分加征关税分别为10%和5%，整体对镍影响有限。对于镍下游不锈钢这块的影响，我国不锈钢四分之三左右的出口产品为不锈钢板卷，对不同型号的的半卷分别加征25%、20%、10%，但由于出口至美国的总量占比较小，2018年出口至美国的量只占总量的不到1%，因此美国关税上调对不锈钢出口的直接影响并不大。

　　对于后市镍价走势我们认为短期内由于国内外低库存加之前期利空出尽，镍价有一定反弹空间。但是由于人民币持续贬值，进口盈利窗口持续打开，国内低库情况得到一定程度的缓解；后期印尼部分NPI会持续投产；不锈钢持续高产量-高库存模式或者减产-降库模式，这对于镍价而言，都会形成打压，上行动力不足，中期依旧偏空对待。
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